劉建平制圖
A股將迎來(lái)國(guó)內(nèi)第四家保險(xiǎn)上市企業(yè)——新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下簡(jiǎn)稱(chēng)“新華人壽”)。
截至9月底償付能力充足率僅為86.58% “A+H”或融資逾百億補(bǔ)充資本金
A股將迎來(lái)國(guó)內(nèi)第四家保險(xiǎn)上市企業(yè)——新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下簡(jiǎn)稱(chēng)“新華人壽”)。根據(jù)安排，新華人壽將于11月16日接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的IPO審核。
新華人壽將在內(nèi)地、香港展開(kāi)招股，融資規(guī)模或逾百億元人民幣，這將為償付能力已連續(xù)三年不達(dá)標(biāo)的新華人壽提供資本金補(bǔ)充。
如果審批順利，新華人壽最快有望年內(nèi)掛牌上市，這是中國(guó)國(guó)際金融有限公司今年A股承銷(xiāo)的第一個(gè)IPO項(xiàng)目。
資料顯示，2010年全年新華人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入917億元人民幣。以原保險(xiǎn)保費(fèi)收入計(jì)，新華人壽是目前國(guó)內(nèi)排名第三大的壽險(xiǎn)公司，其市場(chǎng)占有率為8.9%。
H股巨額融資
根據(jù)招股申報(bào)稿，新華人壽本次擬發(fā)行1.5854億A股， 并同步通過(guò)香港公開(kāi)發(fā)行和國(guó)際配售發(fā)行不超過(guò)3.5842億股H股，如全額行使H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)，則發(fā)行不超過(guò)4.1218億股H股。
新華人壽招股申報(bào)稿未提及募資規(guī)模，但業(yè)內(nèi)人士以目前A股上市的三大保險(xiǎn)公司市盈率估算，中國(guó)人壽(18.28,0.91,5.24%)(601628)、中國(guó)平安(39.95,1.14,2.94%)(微博)(601318)、中國(guó)太保(21.09,0.51,2.48%)(601610)今年前三季每股收益分別為0.59元、1.88元和0.82元，按照簡(jiǎn)單年化收益估算，上述三家保險(xiǎn)公司今年的動(dòng)態(tài)市盈率分別約為22倍、15倍和18.6倍。以此為參照，若完成超額配售，新華人壽的募資規(guī)模約在85億至126億元人民幣之間。
償付能力連續(xù)3年不達(dá)標(biāo)
根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的規(guī)定，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司須維持與業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)淖畹蛢敻赌芰Τ渥懵省?
新華人壽招股申報(bào)稿顯示，該公司在2008年、2009年、2010年各年度內(nèi)，未能符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)不低于100%的最低償付能力充足率的要求，其在開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)及分派股利等方面受到限制。此外，該公司投資于無(wú)擔(dān)保債券、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃及進(jìn)行境外投資也受到限制。
此前，新華人壽曾通過(guò)股東增資補(bǔ)充資本金140億元，以提高償付能力充足率，該項(xiàng)增資已于今年3月30日獲得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。截至2011年6月30日，其償付能力充足率曾一度達(dá)到106.07%。然而，至2011年9月30日，新華人壽未經(jīng)審計(jì)的償付能力充足率僅為86.58%。
對(duì)于償付能力充足率快速下滑，新華人壽的解釋是：“由于2011年第三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，特別是債券市場(chǎng)及股票市場(chǎng)的同時(shí)下跌，以及一定程度上受到本公司承保業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的影響，本公司償付能力充足率有所下降。”
銀保業(yè)務(wù)之憂(yōu)
除償付能力常年不達(dá)標(biāo)，新華人壽銀保業(yè)務(wù)前景也令投資者擔(dān)憂(yōu)。
2008年、2009年、2010年以及2011年1-6月，新華人壽通過(guò)銀行保險(xiǎn)合作渠道取得的保費(fèi)收入總額分別為313.88億元、439.62億元、616.90 億元和307.31億元，占該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的67.6%、67.6%、67.3%和60.7%。
2010年11月1日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合規(guī)銷(xiāo)售與風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，其中要求商業(yè)銀行的各個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)原則上不能與超過(guò)三家保險(xiǎn)公司合作。
“部分目前與超過(guò)三家保險(xiǎn)公司訂立銀行保險(xiǎn)合作的商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，可能會(huì)決定終止與本公司的銀行保險(xiǎn)合作，或提高與本公司銀行保險(xiǎn)合作續(xù)約的手續(xù)費(fèi)率。” 新華人壽招股申報(bào)稿中寫(xiě)道。
此外，該通知還要求，保險(xiǎn)公司不得在商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)派駐銷(xiāo)售代表，而在通知生效前，駐點(diǎn)銷(xiāo)售是新華人壽的慣常做法。
新華人壽招股申報(bào)稿稱(chēng)：“受到上述監(jiān)管措施的影響，本公司在2011年1-6月通過(guò)銀行保險(xiǎn)渠道產(chǎn)生的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入較2010年同期減少19.5%。并且，上述監(jiān)管規(guī)定的有關(guān)詮釋及實(shí)施辦法，目前仍存在較大的不確定因素。”
關(guān)國(guó)亮的包袱仍在
即將上市的新華人壽，還暗藏財(cái)務(wù)隱憂(yōu)。
早在1998年至2006年，新華人壽前任董事長(zhǎng)關(guān)國(guó)亮任職期間，其通過(guò)抵押新華人壽債券融入資金并對(duì)外向與其存在關(guān)系的公司拆借，且違規(guī)進(jìn)行房地產(chǎn)、股權(quán)投資，已被政府部門(mén)檢查并起訴，目前有關(guān)檢查與起訴尚在進(jìn)行中。
新華人壽招股申報(bào)稿稱(chēng)，新華人壽于監(jiān)管部門(mén)檢查后獲知上述賬外回購(gòu)交易，并在賬外回購(gòu)交易到期時(shí)陸續(xù)支付賣(mài)出回購(gòu)交易結(jié)算款及回購(gòu)交易利息合計(jì)人民幣29.10億元。
關(guān)國(guó)亮事發(fā)后，2007年5月至7月，全國(guó)保險(xiǎn)保障基金以每股5.99元的價(jià)格合計(jì)受讓新華人壽38.815%的股份，并劃給新華人壽14.55億元資金。
但新華人壽聲稱(chēng)，公司尚不掌握上述賬外回購(gòu)交易和賬外賬戶(hù)收付款等事項(xiàng)的完整資料，亦不能完整判斷交易實(shí)質(zhì)或明確公司與之相關(guān)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。基于目前掌握的資料，公司判斷暫將上述收到和支付的款項(xiàng)合并計(jì)算，以其凈額人民幣14.55億元計(jì)入其他應(yīng)收款。
新華人壽判斷，上述應(yīng)收款項(xiàng)的收回存在重大不確定性，基于謹(jǐn)慎性原則，根據(jù)應(yīng)收款項(xiàng)的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于賬面價(jià)值的差額，全額計(jì)提減值準(zhǔn)備。
2011年3月通過(guò)法律訴訟及調(diào)解，新華人壽收回新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司借款及相關(guān)利息約人民幣3.54億元，并在收到款項(xiàng)時(shí)轉(zhuǎn)回其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備并沖減其他應(yīng)收款人民幣3.54億元。
至此，新華人壽至少還有11億元應(yīng)收款未能沖減。
PE瘋狂涌入
眾多不確定性并未影響資本大鱷入股這家擁有保險(xiǎn)牌照擬上市公司的熱情，多家PE(私募股權(quán)投資)機(jī)構(gòu)踩著點(diǎn)入股新華人壽。
比如，2010年11月20日，淡馬錫控股(私人)有限公司的全資子公司富登管理私人有限公司以33元/股的價(jià)格接盤(pán)新華人壽3600萬(wàn)股權(quán)；渣打股權(quán)投資公司接盤(pán)新華人壽1800萬(wàn)股權(quán)。
2010年12月13日，世紀(jì)金源投資集團(tuán)有限公司、華澤集團(tuán)有限公司分別以42.75元/股、43.09元/股受讓新華人壽3600萬(wàn)、3249萬(wàn)股權(quán)。2011年3月28日，河北德仁投資有限公司以33.5元/股的價(jià)格受讓新華人壽1.08億股權(quán)。北京弘毅貳零壹零股權(quán)投資中心直接持有河北德仁投資有限公司80.284%的股權(quán)，弘毅投資管理(天津)(有限合伙)是北京弘毅貳零壹零股權(quán)投資中心(有限合伙)的普通合伙人。
2011年3月16日，中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司全資擁有的天津信商投資管理有限公司，以26.65元/股的價(jià)格受讓華澤集團(tuán)有限公司持有的3865萬(wàn)股新華人壽，2011年6月9日，又以21.03元/股的價(jià)格接盤(pán)河北德仁投資公司持有的4280.49萬(wàn)股新華人壽。
目前，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有新華人壽10.09億股，占總股本的38.8150%；寶鋼集團(tuán)有限公司持股4.88億股，占比18.7750%；蘇黎世保險(xiǎn)公司持股3.9億股，占比15%，而其他股權(quán)則多為投資公司持有。
來(lái)源： 新浪網(wǎng)
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